?

Log in

No account? Create an account

Размышлизмы об инвестизмах от Андрея Стадника

Sep. 7th, 2018

11:10 am [sticky post]


Привет всем, меня зовут Андрей Стадник. Клацнув по картинке, станет понятно, кто я, что я, чем живу и на чем специализируюсь

Nov. 18th, 2015

10:02 am - Про недолугість істин фінансового аналізу

Дерев'яним бовдурам на капищі фінансового менеджменту присвячується цей твір

Читаючи чужі бізнес-плани або спілкуючись з банківськими експертами, мене гризе смуток за тими минулими часами, коли ніхто ще не знав до пуття, що таке дисконтування грошових потоків, компаундування відсотків або, наприклад, як враховувати премію за ризик. Що це таке та як рахувати правильно, зараз теж ніхто толком не знає, але віра вже прийнята. Написані сотні підручників і існують мільйони експертних думок.
Ще тисячу років тому ніхто не знав, чому з неба йде дощ і гримить грім. Просто ставили на капище дерев'яного бовдура, називали його Богом грому і дощу, та й молилися собі. А навіщо вдаватися в якісь деталі? Істукан є, тому що є грім. Грім є тому, що є істукан. Що ще незрозуміло?
На інвестиційно-фінансовому ринку зараз є такі ж бовдури, а прийняті методи оцінки ефективності бізнес-планів вважаються істиною в останній інстанції. При цьому мало хто намагається вникати в деталі та щось пояснювати. Не тому, що не знають або не хочуть, а тому, що як тільки до бізнес спільноти дійде сенс усіх цих фінансових показників ефективності інвестицій, все кредитно-інвестиційні механізми доведеться розгортати на 180 градусів.
Ну, от є така штука як ризикова премія для коефіцієнта дисконтування. Хто-небудь намагався привести алгоритм розрахунку цієї самої премії, так щоб  він був чіткий, ясний і короткий як, скажімо, японські вірші хайку? Ні. Ніхто ніколи й не намагався.

В інвестиційному менеджменті має місце явний перекіс. Або в сторону математиків, або вбік маркетологів.

Що є основними критеріями оцінки інвестиційних проектів?
Економічна ефективність, фінансова спроможність, маркетингова і технологічна складова, професійний досвід ініціаторів проекту, наявність команди і кадрового ресурсу, тощо.

Свого часу довелося вдосталь побігати по кредитним комітетам банків (не тільки українських) з бізнес-планами своїх інвестиційних проектів.
Характерно те, що практично в кожній фінансовій установі існували власні вимоги до інвестиційної документації та основних фінансових показників ефективності.
У результаті все це так дістало, що для фінансових моделей кожного бізнес-плану я став розраховувати абсолютно всі відомі у світі коефіцієнти. На будь-який смак, так би мовити.
І то нічого, що  документ товщиною з "Война і мір". Захотіли - їжте не обляпайтесь. 
Далі розрив шаблонівCollapse )

Jan. 28th, 2015

03:14 pm - Заметки старого стартапера (или чему не учат в бизнес - школах)

Не "Война и Мир", конечно. Получилось что-то под изначальным рабочим названием "Жизнь и необычайные приключения Андрея Стадника" :)
Ни присвоения ISBN, ни бумажных изданий, ни желания на книге зарабатывать..
В PDF формате здесь:
http://www.bfm-ua.com/zametki_starogo_startapera.pdf


72137_547835651935297_1101358982_n

Sep. 3rd, 2013

05:34 pm - Себестоимость и родина слонов

Себестоимость и родина слонов




"Красных директоров" мы благополучно изжили лет этак 15 назад, а вот "красные бухгалтера" – народ несгибаемый. Особенно, в провинциях.
Нет ничего веселее и бесполезней попыток диалога между оперирующим МСФО финансистом и начальником планового отдела, который пережил, сдается, и Николая "Кровавого", и Керенского заодно с НЭПом.
Цех по производству тротуарной плитки сидит без клиентов, несет убытки, но даже немногочисленные заказы не желает принимать только потому, что, видите ли, экономист считает себестоимость продукции цеха выше ее рыночной цены.
Как такое может быть? А очень просто.
В себестоимость каждого кирпича включены абсолютно все без исключения затраты предприятия. Там и аренда помещения, и заработная плата всего постоянного персонала, и коммунальные платежи, и проценты по кредитам, и водка, выпитая на корпоративе, и норковая шуба любовницы директора.
Абсурд? Безусловно. Но, к сожалению, сплошь и рядом выросшие из "красных бухгалтеров" финансовые менеджеры считают себестоимость именно так.
Это то, что называют Полной (или общезаводской) себестоимостью (Absorption Costing).
Пережиток сталинской экономики, где определение учета издержек социалистической промышленности было введено под продолжительные аплодисменты на XVI съезде ВКП(б), прописано в инструкциях ВЦСПС, а затем разлетелось по учебникам плановой экономики.
Казалось бы, где уже та плановая экономика, а где мы?
Да вот беда, так же пытаются мыслить и многие молодые специалисты, у которых еще не обсохла краска на дипломе по специальности «Финансы и кредит».
Read more...Collapse )

Aug. 17th, 2013

05:32 pm - Как с бизнес-планом найти деньги. Советы бывалого.


Большинство бизнес-планов, с которыми приходится иметь дело кредитным клеркам, инвесторам и прочему финансовому люду, чем-то напоминают детские рисунки. Наляпитость, простота и фантастические зверушки.

Многие люди  категорически отказываются, как учиться, так и перенимать чей-то готовый опыт.

Читаешь порой творение с претензией на серьезность и ценой вопроса в десятки миллионов евро, и думаешь – ну вот как такое может быть? Неужто ж тебя, родимый, в гуггле забанили? Ну ладно, денег нет ни на консультантов, ни на собственный штат специалистов. Так сядь, сам почитай, черт возьми, что люди в интернетах пишут! Примеры бизнес-планов скачай, посмотри, как там сделано. Учебников по бизнес - планированию полно в он-лайн библиотеках.  Уже только самые ленивые ведомства не переписали друг у друга разнообразные методические рекомендации по подготовке технико-экономических обоснований. Все ведь жевано - разжевано. Бери и пользуйся!

Да, визуально много непонятных табличек и циферок, от которых рябит в глазах. Но все это сложно только на первый взгляд. Сложно только все данные собрать так, чтобы они были максимально корректными.

Много времени и сил занимает изучение всех без исключения капитальных затрат и календарного графика их освоения до запуска в эксплуатацию и начала полноценной деятельности.

Непросто, возможно, еще прописать производственный план, в котором надо тщательно разнести переменные издержки по сырью и комплектующим, а также сформировать их необходимые запасы.

Пару мозговых извилин надо для того, чтобы спланировать сбытовую политику и порядок ожидаемых денежных поступлений.

Постоянные затраты, фонд заработной платы персонала, выплаты в обслуживание заемных денег, база налогообложения. Вот, в основном, и все.

Дальше надо формировать те самые визуально страшные таблицы. На самом деле ведь это уже чисто техническая задача, с которой справится даже школьник.

[Spoiler (click to open)]

Три фундаментальных простейших к заполнению и пониманию блока:

-Отчет о движении денежных средств;

-Отчет о прибылях и убытках;

-Управленческий баланс.

Это то, что необходимо любому финансисту для того, чтобы, даже пробежав глазами по диагонали, понять – сколько, куда, зачем и доколе.

Это то, что необходимо любому предпринимателю для того, чтобы видеть реальное положение дел в своем бизнесе.

Это основа основ управленческого учета, необходимость которого отчего-то многие игнорируют, считая, что с них хватит бухгалтерского и блокнотика с черной кассой.

Малый и средний бизнес грешит этим повально.

Вообще-то, мы, рожденные в СССР – уникальный народ. Перекосы у нас присутствуют во всем, куда не тыкнись. Все, что мы делаем - делаем не для, а вопреки. Понтов нагнать – мы первые. Ошибок наделать – мы тоже первые. Признавать эти ошибки мы не умеем, зато каждый суслик в поле – просто офигенный агроном.

Казалось бы, вот что стоило еще на заре строительства капитализма принять за основу международные стандарты финансовой отчетности (В 90-х они пока еще назывались International Accounting Standards, а IFRS (МСФО) стали в 2001-м).

Ну конечно, мы сами с усами. А для чего при Союзе ели хлеб научные деятели от прикладной экономики?

Помню, в 93-м году сам чуть не вылетел со второго курса Киевского Политеха, долго и муторно пытаясь замшелому дедку сдать курсовую работу по «Экономике химических предприятий», не сойдясь с ним во мнениях по формированию себестоимости.

Никогда не понимал, зачем в себестоимость продукции включать общезаводские постоянные издержки.

Тогда еще, будучи студентом, 23-х лет от роду, импортировал вагонными нормами целлюлозу из России, продукты питания из Ирана, и свою собственную систему учета придумал себе сам. Как оказалось впоследствии, в точности повторяющую международные стандарты.

Вообще, было бы здорово провести тотальную переаттестацию преподавателей в украинских и российских ВУЗах, обучающих студентов финансовому анализу и экономике.
Не понимаю, как можно занудно и тупо 5 лет вбивать детям в головы совершенно лишние вещи.
Молодые специалисты с красными дипломами по специальности «финансы им кредит» не знают элементарнейших вещей.
Например, как вообще можно не знать о том, что существуют эти три простые формы, посредством которых можно сделать сквозной анализ финансовой деятельности предприятия?
Все ведь проще простого! Быстро, просто, эффективно. Кеш-фло, баланс и прибыли-убытки с масштабом – месяц и отражением движения денег по расходам и доходам.
А попробуй такому профессору экономических наук сказать, что полноценный управленческий учет можно поставить силами даже одного директора с тремя классами образования… Визгу будет до небес!
Организовать грамотный управленческий учет гораздо проще, чем бухгалтерский и налоговый. И вообще, все в этой жизни просто на самом деле. Другой вопрос в том, что преподаватели и теоретики от экономики пытаются тщательно скрывать эту простоту от студентов.

Так вот, возвращаясь к бизнес-планам.

В финансовых имитационных моделях напрочь игнорируется необходимость помесячного планирования.

Смотришь, бывает, на ту несчастную табличку в Excel. Ну, наверняка ведь свернули столбцы для удобства, где-то есть детализация. Нет! Только средняя температура по больнице. Миллион туда, миллион сюда, миллион заработали. Бинго! Деньги давай!!

При глобально-стратегическом моделировании денежных потоков своего бизнеса предприниматели (а также и неопытные консультанты) очень часто не замечают возникновения кассовых разрывов, и удивляются, когда впоследствии бизнес сыпется вследствие недостатка планируемых оборотных средств.

В чем чаще всего ошибаются при расчете прогнозного движения денежных средств:

Отсутствует понятие оборачиваемости дебиторской задолженности. Вся продукция из-под конвейера моментально трансформируется в живые деньги на расчетном счету.

Отсутствует понятие сырьевых запасов и периодичность закупок в стоимостном выражении. Деньги за сырье списываются со счета по мере использования в технологическом цикле. Представляю себе эту картину…

Понятия себестоимость и амортизация упорно отображаются с точки зрения бухгалтерского учета. В себестоимость упорно впихивают постоянные затраты, а амортизация только та, что по нашим нормам идет на списание НДС. Хотя встречается и другая крайность. Списания на реальный срок службы оборудования имеют прямую связь с базой налогообложения. Все из-за того, что бухгалтерский учет знают вроде как бы все, вот и экономят на штатных финансистах. Управленческий учет? МСФО? Не, не слыхали!

Потребность в оборотных средствах чаще всего берется из головы круглой суммой и отчего-то забивается в графу капитальных затрат, что доставляет лютый батхерт любому специалисту, пересчитывающему проект.

В любом проекте есть несколько ключевых и простых к осознанию блоков:

Первый - капитальные затраты, которые предстоит окупить за счет будущей прибыли;
Второй - доход (валовая выручка);
Третий - прямые (переменные затраты). Прямая себестоимость - все то, что непосредственно относится на продукт
Четвертый - условно постоянные затраты. Если Вы в этом месяце ничего не продадите, а цех остановился на плановый ремонт, все равно эти деньги придется тратить. Например, зарплата персонала и аренда офиса
Пятый - Проценты по кредитам и выплаты в погашение долга
Шестой - налоги;

Вот когда за вычетом всех расходов предприятие стабильно выходит на ноль - это и есть точка безубыточности, а когда за счет операционной прибыли гасятся  изначально вложенные в проект средства – это точка (период) окупаемости.

Резюмируя написанное, в обращении к предпринимателям и инициаторам старт-ап проектов, вспоминается песня Юрия Визбора «Если я заболею,  то к врачам обращаться не стану. Обращаюсь к друзьям  (не сочтите, что это в бреду)». Ну, или бессмертное «спасение утопающих – дело рук самих утопающих».

Пока тупая наляпистость с фантастическими зверушками присутствует в бизнес-планах, не стоит говорить о плохом инвестиционном климате. Разруха в головах, а не клозетах..

Андрей Стадник

Специалист по управлению проектами и инвестиционному менеджменту.

Координатор BFM Group Ukraine

Jul. 30th, 2013

12:27 pm - Война проектного и процессного менеджмента, или о чем не учат в бизнес-школах

Война проектного и процессного менеджмента, или о чем не учат в бизнес-школах


Два года назад одни мои знакомые решили купить старый комбикормовый завод, перестроить его под элеватор и организовать там масложировое производство. Притом, что тема профильная, есть своя зерноторговая компания и маслобойный цех, на котором набили достаточно шишек. Я им разработал бизнес-план, открыли кредитную линию, добрали для внедрения проекта недостающий персонал. Деньги, ресурсы, возможности – все вроде в полном размере. Несмотря на достаточную квалификацию членов проектной группы, в графики катастрофически не уложились, получили кассовые разрывы, а накапливающиеся снежным комом проблемы привели к тому, что на крыше того заброшенного завода до сих пор растут березки.

Собственнику довольно известной аудиторской компании давно грела душу мечта реализовать проект по производству древесных топливных гранул. На начальной стадии, пока занимался сам, все было хорошо. Делегировал персоналу через создание рабочей группы – все затянулось, и в результате посыпалось.

Друзья много лет торгуют нефтепродуктами. Попалась на глаза территория, на которой еще во времена застоя располагалась межрайонная нефтебаза. Понятно, что все давным-давно распилили на металлолом, зато есть собственная ж\д ветка, инженерная инфраструктура, и что главное, земля, в которой не надо менять условия целевого использования. Выкупили аукцион, пригласили руководителя проектов, провели предпроектные работы, подсчитали смету, календарные графики, сделали паспорт проекта, выделили ресурсы, наказали персоналу любить и жаловать нового проектного менеджера и отбыли себе восвояси на моря (или куда там уезжают собственники нефтяных компаний?). Построили в сроки нефтебазу? Фигушки..

В каждом случае у проектного менеджера возникали проблемы с административным персоналом (или, как его иногда называют, бэк-офисом). Все из-за того, что проектная группа формировалась внутри операционной компании.

Обычно, здесь нет саботажа в прямом понимании. Это всего лишь попытки каждого линейного руководителя делать хорошо свою работу. Те самые благие намерения, которыми выстелена дорога в ад. Как оказалось, недостаточно сколотить из сотрудников проектную группу, нагрузить их несвойственными, неинтересными и непонятными им задачами, описать все регламентами, протоколами и успокоиться.

Read more...Collapse )

Jul. 25th, 2013

03:06 pm - О коррупционной составляющей при оценке обоснования инвестиций

О коррупционной составляющей при оценке обоснования инвестиций


Большая проблема многих и инвесторов, и соискателей финансирования заключается в недооценке возможных «непредвиденных расходов», которые увеличивают как общие инвестиционные издержки, так и операционные расходы. На выходе происходит несоответствие планируемому бюджету, срыв сроков и графиков, снижение показателей рентабельности, прочее.
Да – это коррупция и наши «государевы люди» с неуемными аппетитами.
Лично знаю ряд реальных примеров, когда только из-за этого немалые деньги, вложенные в проект, на каком-то этапе навсегда зарывались в землю.
Вместе с тем, ни разу не встречал консалтинговые компании, принимающие на себя обязательства по предпроектным исследованиям, и открыто указывающих хотя бы на то, что они знакомы с самим фактом существования вопроса коррупции.
Может быть из-за того, что вчерашние выпускники там работают? А может, что бы имидж Украины не портить? Или косвенно имидж своей компании?
Сколько раз видел эти «белые воротнички», с умным видом поясняющие иностранцам вопрос смены целевого назначения земельных участков исключительно на основании постановления № 502 КМУ и статей Земельного Кодекса. Все остальное им неведомо до момента, пока после приобретения 20Га земли с/х назначения к ним приходят представители людей с депутатскими значками и предлагают урегулировать вопрос за «символические 800 000 долларов»
Read more...Collapse )

Jul. 6th, 2013

06:03 pm - Почему задние мысли инвестора дурно пахнут?

original
Большинство масштабных бизнес - проектов, с которыми носятся отечественные предприниматели в поисках инвестиций, представляют собой только дым.

Но к этому дыму они норовят пририсовать трубу, к трубе паровоз, а к паровозу железную дорогу. Команда проекта грузится в нарисованный прицепной вагон, кто-нибудь время от времени открывает окошко и сообщает остальным новости о густоте и форме дыма. В общем, хорошо и весело проводят время.
При этом отечественному start-up- бомонду зачастую присуще нелепое убеждение в том, что все великолепие их инвестиционной идеи можно объяснить на пальцах, не утруждая себя даже разработкой бизнес-плана, не говоря уж о тщательной проработке всех деталей будущего бизнеса. С высоты необоснованного нарциссизма им невдомек, что никто не будет тратить время на человека с улицы, не имеющего на руках презентационных материалов, уровень проработки которых дает хотя бы первичное желание разговаривать дальше.

Ну, ладно. Проведена серьезная подготовительная работа, в команде работают профессионалы, сам проект классный. После долгого, упорного и болезненного пробивания головой всех дверей инвестор найден. Поймали удачу за хвост, после долгих препирательств попустив свои первоначальные запросы и ожидания.
На самом деле глупо ожидать, что найдется идиот, готовый быть миноритарием при 100% финансировании голой идеи.  Удел стартапера – максимум 20% в уставном фонде создающейся управляющей компании. 
Вообще, не стоит впадать в излишнюю эйфорию.
Read more...Collapse )

Jun. 27th, 2013

01:18 pm - Маразмы украинских индустриальных парков

Говорят, что мы самая бедная страна Европы. Зато мы самая талантливая страна в мире. Никто не умеет воровать так, как умеем мы. И никто не умеет презирать собственный народ так, как презирает его наша власть.
photo_38863

Самый главный инвестиционный менеджер Украины (и глава Госинвестпроекта по совместительству) Владислав Каськив раззвонил прессе о том, что создает экспертную группу для отбора наиболее перспективных площадок строительства 10 индустриальных парков.

Простота хуже воровства. В любом деле, прежде всего, требуется профессионализм. В воровстве бюджетных денег он тоже требуется, как ни странно. Хотя бы в плане грамотного камуфляжа перед обществом. Но когда вот так? В наглую, никого не боясь, и ни от кого не скрываясь?

Не знаю, кому как, а лично мне все то, чем занимается ведомство Владислава Каськива, напоминает надувание мыльных пузырей.

Каждое начинание Государственного агентства по инвестициям и управлению национальными проектами раздувается в этакий радужный шар, обрастающий законами, постановлениями Кабмина, созданиями рабочих групп, проведениями по всему миру за бюджетные деньги  роуд-шоу, сотрясениями воздуха, публикациями в прессе, радостными релизами об уверенной поступи "покращення".

Жаль только, что все эти прожекты на самом деле не что иное, как тоненькая пленка вокруг абсолютной пустоты. Вроде все красиво, а коснешься его, вникнешь в тему – хлоп, а перед тобой только маленький кусочек мыла и пальцы в чем-то неприятно склизком.

В штате только одного центрального аппарата работают более 170 специалистов, не считая 27 региональных центров и 13 государственных предприятий по управлению национальными проектами. У руководителей департаментов весьма убедительные резюме (на сайте Госагентства есть PDF файл  zvit_2011 с достаточной информацией). Простой вопрос – чем они там все занимаются?

Не так давно только ленивые не обсуждали феерическую по своей тупости ситуацию с проектом LNG-терминал и пресловутым лыжным инструктором.

Теперь перед нами раздувают пузырь создания индустриальных парков. 4 сентября прошлого года вступил в силу ЗУ "Про индустриальные парки". Откровенные ляпы из законопроекта все-таки частично убрали. Земельный Кодекс тоже подправили, позволив управляющим компаниям избежать обязательных аукционов на право аренды земли.

Но какого лешего в реестр индустриальных парков (то бишь, рассчитывающих на хоть какую-то государственную поддержку) могут вноситься проекты при условии, что на земельном участке отсутствует целостный имущественный комплекс? Как объяснил пан Каськив, так сделали, чтобы к пирогу государственных льгот не могли примазаться работающие предприятия.

Других рычагов контроля никак нельзя было придумать? Нет?

Read more...Collapse )

Jun. 23rd, 2013

08:46 pm - Мысли вслух о противодействии узаконенному рейдерству

97n
Наша всеобщая проблема в том, что мы очень любим жаловаться. Новости по бизнесовой тематике пронизаны безысходностью. А как почитаешь к ним комментарии– так вообще хоть стреляйся.
Да, в стране отвратительный инвестиционный климат. Да, правовой нигилизм. Да, неблагоприятное для бизнеса налоговое давление. Да, риски рейдерских отжимов.
Так что теперь делать?  Забиться в уголок, опрокинуться на спинку, сложить лапки и благополучно подохнуть на радость «покращувателям»? Так что ли лучше?

Существует множество схем, посредством которых можно хотя бы постараться свести к минимуму риски потери бизнеса. В том плане, что если уж зажмут в двери, то хоть не так обидно будет.
Намедни с коллегами обсуждали разнообразные схемы, обеспечивающие относительную защиту в наших условиях. Понятно, что все что можно, необходимо выводить за пределы украинской юрисдикции (через регистрацию оффшорок, не оффшорок, дочерних компаний, представительств... С договорами аренды активов, поручений на выполнение работ, консигнаций на продажу товара, поручений на закупку сырья... и так далее). Чем более запутано структурирование холдинговых структур, тем безопасней.
Понятно, что в этой стране даже такие меры предосторожности могут не срабатывать (возбудят уголовное дело на члена семьи - сам все отдашь). Но и здесь есть определенные ходы:
Read more...Collapse )

Navigate: (Previous 10 Entries)